生豬現(xiàn)貨價(jià)格在開(kāi)年會(huì)得到一些助力是一般正常走勢(shì)，然而最近幾天巨大的收益使市場(chǎng)許多參與者感到驚訝。隨著推動(dòng)近2月的瘦肉型生豬合同價(jià)格走高，期貨市場(chǎng)反彈（雖然今早出現(xiàn)回撤）。觀察生豬價(jià)格的一個(gè)方法是研究豬肉批發(fā)價(jià)格（豬肉部位綜合價(jià)）和加工商利潤(rùn)收益的關(guān)系。季節(jié)性的生豬供應(yīng)高位都在第四季度，豬肉貿(mào)易商通常出價(jià)較低，部分原因是生豬供應(yīng)充足，還有一些生豬需要在周六加工處理而導(dǎo)致的較高成本。生豬供應(yīng)在1月份季節(jié)性回落，本周貿(mào)易商們會(huì)精力充沛地加速運(yùn)轉(zhuǎn)。下附的圖表1顯示了豬肉部位綜合價(jià)到愛(ài)荷華/明尼蘇達(dá)州瘦肉型生豬酮體價(jià)格的長(zhǎng)線利率。請(qǐng)注意的是愛(ài)荷華/明尼蘇達(dá)州價(jià)格是個(gè)基礎(chǔ)價(jià)格，如果想與芝加哥商品交易所生豬指數(shù)做一個(gè)整體對(duì)比，這個(gè)基礎(chǔ)價(jià)格需要被調(diào)整。
這個(gè)比率告訴我們什么呢？首先，它告訴我們最近幾年我們都期待從12月的最后一周到2月的最后一周比率會(huì)下降。換言之，貿(mào)易商獲利最多的時(shí)間被擠壓在每年的頭兩個(gè)月。自2000以來(lái)，比率在15年間處于下跌走勢(shì)，其中一年平穩(wěn)，在2007年和2013年上升。整個(gè)10年之間在比率平均下跌達(dá)10%。然而，在和前些年相比，最近兩年我們已經(jīng)看到了更多國(guó)內(nèi)的比率下跌。這直接關(guān)系到2015和2016第四季度的產(chǎn)能限制問(wèn)題，這大大增加了貿(mào)易商的利潤(rùn)。這兩年中更多的加工滯后導(dǎo)致了利潤(rùn)劇烈壓縮。在2016年2月底，豬肉部位綜合價(jià)和愛(ài)荷華/明尼蘇達(dá)州瘦肉型生豬比率達(dá)116%，比2015年同期高出20%。2017年12月，部位綜合價(jià)與瘦肉型生豬現(xiàn)貨價(jià)格的比率為110%， 與2016年12月的比率相比有驚人的49個(gè)百分點(diǎn)。在2017年12月底，部位綜合價(jià)和生豬價(jià)的比率為134%，處于歷史范圍里的高位。對(duì)于比率的崩塌，要么需要豬肉綜合部位價(jià)增加，要么是瘦肉型生豬價(jià)格上漲。豬肉部位綜合價(jià)在12月最后一周和1月初走勢(shì)疲軟，主要是因?yàn)槭フQ需求滿足以后豬后腿價(jià)格失利。今年也是如此。然后，與較高的生豬價(jià)格比較，比率已經(jīng)開(kāi)始下降。讓人驚奇的是下降的比率昨晚達(dá)到114%，比前兩周升高20%。我們也注意到一個(gè)問(wèn)題，肉的利潤(rùn)并沒(méi)有走到0（這里指100%的比率）。最低點(diǎn)為105%。新的豬肉加工廠很可能在2月底是滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，我們也期待2月底比率能低于去年（110%）。如果豬肉部位綜合價(jià)上漲在80美金以下，可能對(duì)于于后腿和五花是利好，這也預(yù)示著生豬現(xiàn)價(jià)低于70美金，也是期貨現(xiàn)在的交易水平。接下來(lái)的兩周要關(guān)注部位綜合價(jià)的走勢(shì)，尤其是后腿和五花。
